“从中国需求方面来看，情况相当正面。进入第三季，我认为将出炉一些强劲的表观消费数据。”巴克莱分析师Gayle Berry表示，经过库存变化调整后，中国第二季铜表观需求飙升逾20%。

　　2月份至今，伦敦金属交易所(LME)三个月期铜已下滑21%，主要出于对中国经济的担忧。随后铜价温和反弹至略低于7000美元/吨。中国是全球头号铜消费大国，黄铜管铜需求占全球总需求的40%。

　　铜库存持续下滑可能是需求强劲回升的一个佐证。上海期货交易所的库存自4月以来已减少1/3，LME库存自6月底以来下滑了11%。

　　来自渣打银行[微博]的消息称，中国保税仓库中铜库存，在截至7月底的过去四个月中下降63%至30万吨，仅相当于三周消费量的水平。该机构预计中国的铜总库存量约为50万吨，3月时库存达到峰值，超过100万吨。

　　渣打银行的一位分析师上个月在与包括电线电缆制造商、房地产及物流产业的终端用户在内的国内铜消费者交流之后表示，库存下降可能为铜价在10月初左右反弹提供机会，届时需求将出现季节性改善。因为7月至9月初是中国传统的需求淡季，铜电缆生产商一般会从圣诞节和中国农历年左右开始准备订单，那时将为市场提供支撑。

　　“中国铜使用者遵循维持库存在低水准的战略，因对订单的预期谨慎、价格前景偏空且信贷缩紧。”这位分析师称。

　　渣打银行维持对中国今年铜消费量增长5%的预估不变且其预期第三季度LME三个月期铜价格为7250美元/吨，第四季度为7350美元/吨。

　　“我想大家因为疲弱期太长而变得太过悲观，但却没看到前景正缓慢逐步转趋正面。” 伦敦VTB Capital的大宗商品研究主管Wiktor Bielski称。

　　空头回补随时会被引爆

　　庞大的、创纪录的空仓量是期铜市场一颗未引爆的炸弹。

　　“我们说的是规模非常非常大的空头部位。我的猜想是，今年上半年有创纪录的新增空头部位，”Bielski称，这令做空的投资者坐卧不安。

　　上周五美国商品期货交易委员会(CFTC)最新公布的数据显示，截至7月30日的当周，对冲基金和货币经理在铜期货和选择权的净空头部位再度超过了3万手，创下2月底以来空头押注的最大增幅。

 

　　Bielski估计，LME和纽约商品交易所(COMEX)新增的空仓量合计相当于超过400万吨的现货铜，以目前的价格来看，价值为280亿美元。www.xatcc.com

　　“未平仓合约保持在高位，意味着一旦引发，将可能出现更为持久的空头回补。”标准银行认为，如果中国的铜需求积聚动能，而且需求强劲程度令市场感到震惊，那么可能会引发强烈的空头回补。

　　“基金净空单再度超过了3万手，逼近前期峰值，这显示了基金对于后市的强烈看空的思路。”有国内研究员表示，但同时也暗示了基金对于短期沽空的潜力已经较为有限，一旦基金出现减磅动作，铜价也较易出现反弹走势。而从历史经验来看，当净空(净多)头寸达到或者接近历史峰值之时，往往也是短期反弹(回调)之时。

　　实际上，现货需求强劲的信号亦时常出现。例如，上海期货交易商的近月合约相对于远月合约存在溢价，而在LME，铜价在7月初曾短暂进入逆价差，为八个月来首见。